Un disperato bisogno di crescere

XIX Rapporto sull'economia globale e l'Italia (2014) a cura di Mario Deaglio. Il volume, edito da Guerini e Associati e disponibile anche in ebook, nasce dalla collaborazione fra il Centro Einaudi e UBI Banca. Presentato il 18 novembre all'Assolombarda di Milano, sarà presentato il 20 novembre a Bergamo, il 24 a Brescia e successivamente in altre città. 


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La Germania e l'economia sociale di mercato

Alessandro Somma è l'autore della nuova serie dei Quaderni di Biblioteca della libertà on line.

Quaderno N.1 / 2014


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Conflitti ambientali come conflitti di valore

Valerio Lastrico è l'autore dell'ultimo paper LPF della serie Comparative politics, appena uscito.


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Primo Rapporto "Giorgio Rota" sull'innovazione territoriale sostenibile nel Lazio

Non tutte le strade portano a Roma è il titolo del Rapporto presentato a Roma il 13 novembre.
Invito
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Social innovation beyond the State. Italy's Secondo Welfare in a European perspective

E' stato pubblicato il nuovo Working Paper di Maurizio Ferrera e Franca Maino della collana 2WEL.


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Giorgio Rota Best Paper Award

The Centro Einaudi launches the 3rd  annual Giorgio Rota Best Paper Award. Young researchers are invited to participate by submitting high-quality scientific papers presenting original research on the following subject:  THE ECONOMICS OF ILLEGAL ACTIVITIES AND CORRUPTION


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50esimo Centro Einaudi

Il Centro Einaudi festeggia il 50° anniversario della fondazione e vorrebbe farlo con tutti coloro che hanno condiviso tempo, ideali e hanno seguito e appoggiato il nostro lavoro.


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Agenda liberale

Bioetica…. o biopolitica?

19/11/2014

Bioetica…. o biopolitica?

di Alessandro Litta Modignani

Sono i liberali conservatori?

12/11/2014

Sono i liberali conservatori?

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Gli orfani del QE

21/11/2014

Gli orfani del QE

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Troppo grandi per essere salvate

21/11/2014

Troppo grandi per essere salvate

di Monica Straniero

Asset Allocation - novembre 2014

20/11/2014

Asset Allocation - novembre 2014

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Pubblicazioni

La Germania e l'economia sociale di mercato

di Alessandro Somma

La Germania e l'economia sociale di mercato

Il 1° Quaderno di Biblioteca della libertà della nuova serie online 2014 raccoglie alcuni saggi di Alessandro Somma apparsi su «Biblioteca della libertà» a partire...

Il bilancio delle risorse per il Piemonte: recuperare il federalismo fiscale per tornare a crescere

Il bilancio delle risorse per il Piemonte: recuperare il federalismo fiscale per tornare a crescere

La ricerca di Giuseppe Russo, Lucia Quaglino, Massimo Occhiena, Marco Orlando svolta dal Centro Einaudi in collaborazione con la CCIAA di Torino.

Biblioteca Fulvio Guerrini

Biblioteca Fulvio Guerrini

Dotata di oltre 9.000 volumi, offre una documentazione unica in Italia sul pensiero liberale contemporaneo, con ampio spazio anche per pubblicazioni, banche dati e periodici italiani e stranieri.

 

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30 ottobre

30 ottobre 2014  

“Midterm 2014: sorprese o conferme dalle elezioni di metà mandato?"

La crisi, l'euro e i paesi porcelloni

Da qualche tempo in Europa sono saliti i differenziali d’interesse fra i paesi periferici e quelli centrali. Da qualche giorno Standard & Poor's ha portato il giudizio sul debito della Grecia da AA ad A-, limite, fino a qualche tempo fa, della qualità. Sotto la A-, la banca centrale europea non accettava, infatti, il debito portato allo sportello dello sconto.

Ora accetta, ma solo per un periodo limitato, persino la carta di minor qualità, la BBB-. Nel 2009 vi saranno, per effetto della crisi e dei salvataggi delle finanziarie, delle emissioni d’obbligazioni mostruose non solo negli Stati Uniti, ma anche in Europa. L'asta dei Bund di qualche settimana fa ha visto in offerta sei miliardi d’euro, contro i 5,3 di domanda. Un’asta tedesca non sottoscritta interamente è un evento raro, figurarsi un domani, a metà 2009, ed in piena crisi, come potrebbe andare un'asta greca. Per queste ragioni alcuni giornalisti ed analisti inglesi commentano la vicenda dei paesi europei, che si trovano di fronte a dei problemi di bilancio pubblico, come se fosse giunta l’ora della crisi terminale dell’euro, una moneta ambiziosa che si è imposta in un decennio. Si mischiano delle considerazioni economiche col desiderio di trovare dei motivi per sostenere le ragioni del dollaro. Elegantemente, alcuni di loro chiamano i paesi in difficoltà PIGS, porci, acronimo di Portogallo, Italia, Grecia, Spagna. La superbia degli albionici si ha dall’affondamento, complice una tempesta, dell’Invencible Armada nel 1588.
 
La Grecia è considerata il primo PIG a rischio. Essa ha un debito pubblico che, fino a non molto fa, pagava un interesse di poco superiore a quello che pagava la Germania sul suo. La ragione di questo modesto maggior rendimento, circa un 1%, era l’idea che il debito greco avesse un maggior rischio rispetto a quello tedesco. Il rischio di un debito pubblico rispetto ad un altro è dato dal rischio emittente e dal rischio cambio. Nel caso della Grecia il rischio cambio non c’è, o non dovrebbe esserci, ma si veda l’argomentazione successiva, perché la sua moneta è l’euro. Da qualche parte però albergava il dubbio che potesse esserci un rischio emittente, ossia il dubbio che la Grecia, come tempo fa l’Argentina, potesse un giorno dichiararsi morosa. Il rischio era considerato remoto. Oggi, invece, il rischio è ritenuto maggiore, tanto che la Grecia ha un rendimento sulle sue obbligazioni a dieci anni superiore a quello tedesco di circa il 2,5%.
 
La crescita dei differenziali d’interesse fra paesi dell’euro si ha da quando si pensa che nel 2009 ci sarà recessione. Vediamo il meccanismo che porterebbe ad essere morosi. Tutti i paesi avranno in recessione minori entrate fiscali e maggiori spese statali. Dunque il deficit pubblico cresce ed alimenta il debito. Il pagamento degli interessi sul maggior debito fa crescere ancora il deficit. E così via. I paesi con il minor deficit e debito subiscono solo delle modeste conseguenze, ma quelli con il maggior deficit e debito vanno in crisi. Né possono uscirne, si dice, non avendo a disposizione, da quando c’è l’euro, il cambio. La svalutazione della moneta per rilanciare l’economia è una strada preclusa, e perciò niente crescita, così (banalmente) alla fine si argomenta. L’economia dei deboli si avvita, il loro debito pubblico esplode, ed il paese “vizioso” si dichiara moroso.
 
Ecco che la Banca Centrale Europea lo salva, come se fosse una finanziaria di New York zeppa d’obbligazioni con in pancia dei mutui ipotecari. Salvandolo, rovina l’euro, perché mostrerebbe che i “viziosi” non hanno sanzione. Non avendola, i PIGS continuerebbero, come dicevano i campeggiatori tedeschi a Fantozzi, a “fare casino”: ad accumulare tanti debiti assorbiti dalla Banca Centrale Europea. Se non lo salva rovina l’euro lo stesso, perché il paese in questione uscirebbe dall’euro, con l’effetto domino di trascinare l’uscita di tutti, salvo la Germania e la Francia. Insomma, il sogno di ricostituire il Sacro Romano Impero attraverso la moneta unica alla fine si limita, fra stupore dei continentali ed ironia dei britannici, ai confini di Carlo Magno. I PIGS, insomma, sono la nuova tempesta che ferma l’Invicible Euro all’assalto del dollaro.
 
L’economia non è però una catena “vado male .. svaluto .. vado bene”. Supponiamo che il nostro PIG capisca che, se esce dall’euro, svalutando la propria moneta, può rilanciare l’economia al massimo per un paio d’anni. Poi che farebbe? Si troverebbe con una moneta debole, che paga proprio per questo dei tassi d’interesse sistematicamente maggiori. La crescita nel lungo periodo gli sarebbe preclusa. Cerca, se esiste logica e lungimiranza, di sanarsi, sapendo che la Banca Centrale Europea non lo aiuterà, proprio per spingere gli altri PIGS a non “lasciarsi andare”. Gli italiani dovrebbero raccontare quel che succedeva nel 1995 al BTP ed alla lira, dopo il forte rilancio legato alla svalutazione. L’economia italiana, avendo un’industria, a differenza della Gran Bretagna, è rilanciabile usando il cambio, ma solo per dei periodi brevi, e così accadde nel 1992. Già agli inizi del 1995 la lira era tornata debole e i BTP avevano dei rendimenti altissimi. Fu scelta la strada dell’euro.

Pubblicato su L'Opinione il 23 gennaio 2009 e su Gazeta.ru il 27 gennaio 2009

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